La otra cara de la desinflación de Milei: advierten que la recesión está frenando los precios
La desaceleración de la inflación que el Gobierno de Javier Milei muestra como uno de los principales logros de su programa económico tiene una contracara: una actividad que pierde fuerza. Un informe de la consultora Epyca planteó que el debilitamiento de la demanda estaría funcionando como uno de los principales motores de la desinflación, mientras la industria y la construcción acumulan nuevas caídas.
El análisis también advirtió por una reducción de las expectativas de crecimiento. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central correspondiente a agosto proyectó una expansión del PBI de apenas 2,1% para 2026, cuatro décimas menos que la estimación anterior y 1,1 puntos por debajo de la previsión de enero. Para 2027 se espera un crecimiento de 2,7%, mientras que para 2028 la estimación quedó en 3%.
La revisión contrasta con la expectativa que había expresado Luis Caputo en abril, cuando aseguró que la Argentina atravesaría “los mejores dieciocho meses de su historia”.
Los últimos datos de actividad muestran las dificultades para sostener el crecimiento. La producción industrial manufacturera cayó 4,9% interanual en julio y 5% frente a junio, en la medición desestacionalizada. Todas las categorías relevadas tuvieron variaciones mensuales negativas.
La construcción también registró un retroceso: el indicador oficial cayó 4,5% interanual y 4,6% respecto de junio. Entre los insumos vinculados al sector, el cemento portland bajó 8,1% y el hormigón elaborado 9,5%.
El informe de Epyca pone estos datos en relación con la evolución de los precios. Según la consultora, el debilitamiento de la demanda reduce la capacidad de las empresas para trasladar aumentos, al mismo tiempo que sectores como la industria y la construcción pierden producción y empleo.
La hipótesis central del estudio es que la recesión comenzó a ocupar un lugar cada vez más importante como “ancla” de la desinflación. Epyca señaló que durante los últimos 23 meses la inflación mensual se mantuvo entre 1,5% y 3,7%, con un promedio del 2,4%. En agosto, el índice interanual se ubicó en 33,5%.
La consultora identificó tres mecanismos que habían funcionado como anclas del programa económico: el tipo de cambio real, los salarios y el gasto público. Sin embargo, sostuvo que el margen para utilizarlos sin afectar todavía más el nivel de demanda se redujo y que la actividad empezó a asumir un papel más relevante.
El caso del sector textil aparece como ejemplo. La actividad acumuló una caída del 16,8% hasta julio, mientras que sus precios aumentaron 14 puntos porcentuales menos que el promedio. Para Epyca, la combinación muestra cómo una menor demanda puede contribuir a contener los precios.
El desafío hacia adelante será determinar si la desaceleración de la inflación puede sostenerse cuando la actividad vuelva a recuperarse. Una eventual mejora de la demanda podría generar nuevas presiones sobre los precios, por lo que el informe plantea una tensión entre dos objetivos: mantener la desinflación y conseguir un crecimiento económico más fuerte.
