¿Los dólares se fueron del país?

No necesariamente.

Este es uno de los puntos importantes del informe del BCRA: parte de los dólares comprados permaneció dentro del sistema financiero argentino.

El organismo estimó que, de los aproximadamente US$2.600 millones correspondientes a compras de billetes y transferencias sin destino específico, unos US$1.100 millones quedaron depositados en bancos locales.

Otros US$700 millones incrementaron la posición de activos externos, es decir, quedaron fuera del sistema financiero local o en activos radicados en el exterior.

Los aproximadamente US$900 millones restantes fueron entregados a las entidades financieras para cancelar consumos realizados con tarjetas en viajes y otros servicios internacionales.

Por eso, hablar simplemente de que “los argentinos se llevaron US$3.366 millones del país” sería impreciso. Pero el volumen de demanda sí muestra una fuerte preferencia por dolarizar ahorros y realizar gastos en moneda extranjera.

La tensión con las reservas del Banco Central

El problema para el programa económico aparece cuando se compara esa demanda con la capacidad del BCRA para acumular divisas.

En agosto, el Central compró US$770 millones en el mercado cambiario. Sus reservas internacionales terminaron el mes en US$48.259 millones, con un aumento de US$660 millones.

La diferencia es significativa: mientras las personas humanas demandaron netamente US$3.366 millones, el BCRA compró US$770 millones.

El resultado fue posible porque el sector agroexportador aportó una cantidad importante de divisas. Las empresas de oleaginosas y cereales vendieron netamente US$2.933 millones durante agosto, convirtiéndose en el principal oferente de dólares del mercado.

Es decir, una parte importante de los dólares que ingresan por exportaciones encuentra rápidamente una contraparte en la demanda privada.

El campo vende dólares, los ahorristas los compran

La dinámica puede resumirse en una tensión que atraviesa al esquema cambiario actual.

Por un lado, el Gobierno necesita que el sector exportador liquide divisas para que el mercado tenga oferta y el Banco Central pueda recomponer sus reservas.

Por el otro, los particulares mantienen una demanda elevada de dólares.

En agosto, el sector privado no financiero fue vendedor neto de moneda extranjera por US$369 millones, mientras que las personas humanas tuvieron compras netas por US$3.366 millones.

Además, aunque la cuenta corriente cambiaria tuvo un superávit de US$806 millones, la cuenta financiera registró un déficit de US$1.061 millones, explicado principalmente por salidas del sector privado no financiero y del sector financiero.

El dato muestra que tener superávit comercial no alcanza automáticamente para generar una acumulación significativa de reservas: también importan los pagos de intereses, los servicios, las operaciones financieras y la demanda privada de divisas.

¿Por qué los argentinos siguen comprando dólares?

El comportamiento puede responder a distintos motivos y no existe un único factor que explique todas las compras.

El dólar continúa funcionando como activo de ahorro para una parte importante de los argentinos, especialmente después de décadas de inflación, devaluaciones y controles cambiarios.

Pero también hay una cuestión económica más inmediata: si los hogares perciben que sus ingresos y sus ahorros en pesos pierden poder de compra, comprar dólares puede aparecer como una forma de preservar valor.

El fenómeno también se relaciona con los cambios introducidos en el mercado cambiario. Desde la flexibilización de abril de 2025, las personas pueden acceder al mercado oficial con muchas menos restricciones que durante la etapa anterior del cepo. La demanda que antes estaba limitada por las regulaciones ahora puede expresarse con mayor facilidad.

Por eso, una parte del salto en las compras también debe interpretarse teniendo en cuenta que cambió el funcionamiento del mercado.

Una señal incómoda para el Gobierno

El Gobierno consiguió durante 2026 que el Banco Central acumulara compras de divisas y que las reservas terminaran agosto por encima de los US$48.000 millones. Pero al mismo tiempo enfrenta una demanda privada de dólares que permanece en niveles muy altos.

El dato de agosto es particularmente relevante porque no se trató de una corrida cambiaria clásica: el dólar no necesitó dispararse para que millones de personas decidieran comprar divisas.

Con un tipo de cambio relativamente estable, la dolarización de los ahorros continuó.

Y ahí aparece una de las contradicciones que deberá resolver el programa económico: para acumular reservas no alcanza con que entren dólares por exportaciones; también es necesario que una parte de esas divisas no termine rápidamente absorbida por la demanda privada.

Por ahora, los números muestran que esa demanda sigue siendo considerable. En apenas dos meses, entre julio y agosto, las personas humanas compraron netamente US$7.490 millones. Y en los primeros ocho meses del año, el volumen de compras brutas de billetes ya superó los US$20.500 millones.

El desafío para el Gobierno será sostener la estabilidad cambiaria y, al mismo tiempo, conseguir que el ingreso de dólares por exportaciones se traduzca en una acumulación de reservas suficientemente fuerte. La evolución de las compras privadas será una de las variables centrales para saber cuánto margen tiene el actual esquema cambiario.